[輝言籌謀] 過去幾年美元不斷走弱，引發商品能源價格持續攀升，紐約期油上週更急升至
１３９美元一桶，其後雖引發獲利回吐，現時紐約期油仍守穩１３０美元水平。能源價格高企引
發環球通脹升溫，投機熱錢追入相關期貨迫使環球央行收緊銀根行動。
亞洲市場方面，菲律賓、印尼以越南的通脹率創下近期高位，當地央行分別將利率升至
５﹒２５％、８﹒５％以及１４％。中國人民銀行亦調升存款準備金率至１７﹒５％，高於市場
預期；歐美市場方面，加拿大央行出乎意外地維持利率於３％不變，意味在通脹壓力下，當地減
息周期可能已經結束。事實上，近期通脹漸趨惡化，已增加各國央行打擊通脹的決心，繼美國聯
儲局已轉口風，表示或會於今年下旬開始加息之後，歐洲央行行長特里謝更表示，區內利率可於
最快在下次議息後上調。
近日環球通脹憂慮加深，原自多個因素結合而成。首先，美元不斷貶值是很明顯的因素，美
國聯儲局為應付貿易赤字、次按危機引發的經濟下滑與金融市場收縮，去年第三季開始持續減息
，美元資產吸引力下降，形成美元弱勢。聰明資金自然流向商品能源，導致全球商品價格上揚；
基於大部份商品買賣均以美元報價，美元貶值迫使產出國提高價格，因此令輸入國家增加成本變
作輸入通脹。有統計數據指出，以美元計算，石油價格自０５年初上升１６５％，以俄羅斯盧布
計算只上升６３％，而以巴西雷亞爾計算更只升２７％，可見美元眨值引發輸入通脹的威力。
過往全球性資金充裕亦造就現時通脹高企的因素之一，因千年蟲問題擴大全球貨幣供應；
２０００年科網股爆破後，當時全球央行為防經濟衰退，將利率減至歷史低位。當時環球資本市
場充斥廉價資金，加上愈趨複雜的衍生工具日益流行，其過度利用杆桿的策略，進一步壓低資金
成本，金融市場資金流動性過剩，亦是推動通脹高企的元兇。
短線而言，若果美國加息甚至入市干預美元匯價，美元或有機會反彈，可以抑制商品能源價
格上升，而各地央行為應付通脹，亦開始收緊銀根，但全球化的瓶頸現象估計不會有顯著改變。
新興國家對能源、材料以及農產品的需求仍會持續上升，因此未來通脹將仍處於結構性上升軌道
，幾可肯定的，投資者亦要因應形勢重新佈署投資策略。
傳統智慧表示，在高通脹環境下，銀行儲蓄將沒有吸引力，相反房地產、股票與商品則成為
熱門的保值工具；不過投資者亦要認識到，商品與股票價格有大上大落的風險，房地產投資需較
大資金及套現需時較長，亦需考慮樓宇附近環境與樓宇配套設施的因素，現時進行外匯投資，亦
要考慮美元積弱已久，或會有反倉反彈，拖累其他貨幣匯價向下。
近期市場亦出現通脹掛掛勾債券基金，旨在提供比傳統債券基金更高的回報，有關基金主要
投資於環球新興市場政府與半政府機構所發行的通脹掛掛勾債券，回報主要基於債券孳息回報，
以及所投資債券國家的通脹率。
不過投資者要注意的是，若果新興市場的實際通脹低企，投資回報便有機會低於傳統債券基
金，而且這些債券基金是以當地貨幣計算回報，涉及外匯風險；另外亦有債券發行國家的信貸評
級有被調低的風險。
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