不要等待市況回暖！

投資者應放眼長線，趁現在找尋便宜優質股，以迎接終會重臨的經濟復甦。

作者 : 王綏釗、馬清晴
翻譯 : 黃嘉欣

市場已悄悄復甦，但很少人察覺得到。港股的成交非常低，而且也沒有重要的公佈讓大家聯想到：「最壞的時刻已經過去，市場開始復甦了！」
然而，市場上愈來愈多超值之選。因此，我們不應等待陰霾盡散才重返市場，反而應放眼長線，復甦終有一天會來臨，現在就應趁低吸納。

消息已成舊聞
重點是，所有這些消息都已成舊聞。市場已普遍消化了疲弱的美國經濟數據。例如，美國2008年首季本地生產總值（GDP）升0.9%（年度化按季計算），雖然增長疲弱，但市場仍慶幸GDP沒有如預測般下跌。聯儲局的政策亦為美國金融機構打了一支強心針。例如貝爾斯登面臨破產一事，聯儲局迅速行動，顯示其決心挽回公眾對金融體系的信心。

縱使美國增長減慢，但近日公佈的亞洲經濟數據顯示，亞洲經濟增長並沒有如市場預期般受到重大影響。以自由經濟體系的新加坡為例，外界普遍認為新加坡會因美國經濟放緩而大受打擊。然而，其首季 GDP卻按年升7.2%，相較美國同期GDP僅按年升2.5%為高（美國為新加坡最大出口市場之一）。投資者亦擔心中國大陸將會受美國經濟衰退影響。然而，中國2008年首季的GDP增長卻錄得16%的強勁增長。

市場憂慮亞洲經濟受到打擊，令亞洲股市於2008年初至3月期間大幅下瀉，跌勢更甚於美國市場。雖然美國經濟滑落，但由於亞洲經濟持續增長，投資者逐漸恢復信心，並相信亞洲市場離谷底已經不遠。亞洲市場經濟增長強勁，盈利增長持續穩健，目前的估值頗為吸引。

投資者可能聯想到1990年信貸危機的類似情況。當時，美國金融機構陷入一片混亂，但亞洲的增長仍然強勁。在信貸危機期間，雖然亞洲市場的跌勢較美國市場更甚，但市場在觸底後迅速回升。我們相信目前的情況大同小異。重點是我們不應等待市場回升，而壞消息盡去之時方才入市。如表1所示，即使並無特別的利好消息，市場在最近兩個月亦回升15%以上。因此，市場上的確有不少低吸機會。

亞洲市場及金融業現低吸機會
大部亞洲市場的估值仍然非常吸引。 2008年新加坡市場的市盈率僅為13.9倍，泰國為11.2倍，而台灣則為14.2倍。此外，亞洲在往後3年料會錄得可觀的盈利增長。2008年及 2009年亞洲（日本除外）的預測盈利增長分別為9.3%及10.1%（數據截至2008年6月6日）。我們較看好台灣、泰國及新加坡市場，因其估值吸引，且盈利增長強勁。

然而，入市良機並非只出現在亞洲。在金融風暴中受害最深的歐美金融機構及次按貸款機構，估值的吸引力日漸提升。由於歐美金融股現時非常便宜，持股較重的環球金融股基金現時顯得特別吸引。

目前的金融危機與1997年亞洲金融風暴有著共通之處。當時，所有亞洲銀行業的股價紛紛大跌，無論個別公司的財政狀況是否健康，亦難獨善其身。亞洲金融風暴過後，經歷洗煉的銀行股大幅回升，這是因為投資者發現這些銀行經得起風浪之餘，估值亦跌得過份低殘。
現時歐美市場亦同樣吸引。以市賬率來看，大多歐洲（自1996年開始計算）及美國銀行目前的市賬率僅為1.3倍左右（截至2008年4月底）。上次錄得如此低的市賬率，正是90年代信貸危機爆發的時候。

由此看來，市場上的確有不少低吸機會。分散投資的環球金融股基金可確保基金經理不會把資金集中投資在一間銀行，減低了單一銀行破產帶來的風險。經歷今次金融風暴後，倖存的銀行股將會變得更強壯，而且其後的盈利增長亦將大幅回升。

還有哪些界別是受次按危機所拖累？高收益債券正是次按風波的另一受害者。因此，高風險債券工具（如高收益債券）目前的價格處於極低水平。無風險利率及高收益利率目前的息差達到2003年至今以來的最高水平。歐美高收益債券基金的息率約為5-7%（截至2008年5月），相對目前的低息環境，高息債券顯得非常吸引。投資者唯一的顧慮是擔心其價格會進一步下跌。

然而，對長線投資者而言，現時是趁低吸納高收益債券基金的極佳時機。當歐美金融機構開始復甦，而有關次按的種種憂慮煙消雲散之時，投資者便會開始發現很多高收益債券應具較高價值，而息率亦非常高。待市場復甦之時，高收益債券的投資者不單可得到理想息率回報，同時亦可因高收益債券價格回勇，令高收益債券基金的價值大增，從而賺得資本收益。

總結
很多投資者仍然等待市場出現復甦的跡象才放心入市，但在目前的情況下，此舉並非最佳策略。投資者反而應趁市場低殘之時入市，才可獲得豐厚的回報。最適當的入市時機，正是所有壞消息都已經浮現而市況低殘之際，而非待陰霾盡散之後才行動。如果要等待明確的見底跡象，市場已重拾升勢，你已經錯過了捕捉市場復甦的時機。因此，我們應放眼看長線，明白波幅總會存在，尤其是短期的波動。不要被市場波動嚇怕，因為我們往往可在艱難的時刻覓得超值之選。