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十年間投資機會無數,你捉住了嗎?


中移動(941)破關,太過緊要,不能不談。

事緣上月某日在灣仔某酒樓午飯之際,忽然聽到鄰桌的茶客大叫:「中移動87蚊啦。」未回過神之際,又有一位茶客高呼︰「有大行出報告唱好,話可以見95蚊,有買趁手。」股價波動,事屬平常,也不用每每掛在心上。

不料,一周後又聽到以下對話︰「嘩,中移動跌到得番80蚊。」「又有大行出來唱淡,話只值75蚊。」「咁沽唔沽好?」

中移動的投資價值,可以容後再談。惟更感趣的是,難道投資便等於見升叫買,見跌便沽?動輒「打倒昨日之我」,甚至是「打倒上一分鐘之我」?

投資應該不是這樣的吧。

回首十年現兩大機會

參考《金錢之王》的說法,每個成功投資者腦海裏都會有一個思考框架,羅列着許許多多的正反因素,在每次買賣前都會將所有因素考慮一次,才作出決定。但作出決定後,只要基本因素沒有太大改變,便不會輕易打倒昨日之我;讓時間站在你的一邊,靜待股價反映價值,而不是隨便改變想法,不斷的進進出出。

過去10年,投資市場出現了兩次重大機會。

先是2001年,發生了一件對中國影響甚遠的大事。不,說的不是國家隊第一次(也是目前唯一一次)打入世界盃決賽周,也不是北京申奧成功。而是中國經過十五年艱辛談判,正式獲准加入世界貿易組織,為往後十年的世界工廠之路奠下基礎。

其時恒指比重,以滙控(005)和本地地產股為主,反映的是過去(倒後鏡)而非將來(望遠鏡)的經濟路向。反之,如果當時買入和中國出口相關的,如港口、工業、資源(畢非德真醒)、貿易類等股票,回報可以倍計(如【表1】的組合)(一位現在十分聞名的基金經理便是由此誕生。)

至2005年,又發生了一件事(也可以說是三件事),加速了中國資產泡沫的膨漲。

首先是建設銀行(939)來港上市。

內地銀行在上世紀末,遇上亞洲金融風暴,幾乎沒頂。(傳聞當時廣東省銀行的不良貸款比率達50%,現時的副總理王岐山便是因成功處理廣信清盤事件,而漸為人熟悉。)其後決心改革,邀請國際投行入股幫忙(執靚盤數)。

如魔術一般,短短5年,便成功重組,紛紛來港上市。中資金融股的崛起,是中國綜合國力提升的表現!(銀行體系不成,什麼事都不用說。)香港能吸引四大國有銀行來港上市,由是踏上另一台階,成為真正的國際金融中心!(在此之前只有滙控是環球巨擘(市值計),但滙控不只在香港上市。)

配合人民幣於05年開始升值,國際資金蜂擁而至。恒指公司於06年初宣布改革,准許H股成為恒指成份股,更是注定了之後兩年資產泡沫的飛躍。若其時以中資金融股(內房股亦會受惠資產泡沫膨脹)作投資組合(如【表2】),至07年大市見頂,回報可以十分驚人。

前瞻內地找尋新出路

投資永遠都是向前望,而非向後看。而恒指很多時都是在反映之前的經濟路向。如中鋁(2600)受惠入世後中國工業的急速發展,2008年5月獲納入為恒指成份股,至今表現如何?如果能看到下一個經濟大浪,預先找到相關行業,便能讓時間站在你的一邊(再說一次!);獲得比恒生指數更好的回報,並非不可能之事。

07年以來,中國經濟不斷在找尋新的出路。先是09年的十萬億新增貸款,希望通過資產負債表的再膨脹來刺激經濟,但卻落下惡性通脹的尾巴,同時不良貸款急升,正式宣告此路不通。新增貸款減慢,利率市場化在即,資本要求提升,溫總明言要打擊銀行暴利。投資市場不斷變化,如果今時今日仍只會緬懷中資金融股,就似硬要畢非德再買中石油(857),只會大家無癮。

內需?長遠一定是,惟之前也許還有一個行業。

近來很喜歡問身邊朋友的一個問題是;騰訊(700)的市值有幾大?1000億?2000億?答案是︰4000億元。只有14年歷史的騰訊,市值較具有149年歷史的和黃(013)(約3200億)還要高(同時還可以附送多一個領匯)。

美國蘋果公司第一季股價上升近50%,創歷史新高;南韓三星電子上升兩成,亦創歷史新高;聯想亦升超過三成。同期騰訊上升近四成,中移動升穿過去四年的區間(要一隻1萬7000億市值的巨企打破撗行區間談可容易)。配合內地兩大視頻網站優酷和土豆宣布合併,是否宣告科網泡沫(電訊媒體科技)正在形成?

科網未來兩年領風騷

當然,3G和4G要在內地普及,挑戰不少。質疑聲音圍繞國產制式技術落後、晶片、手機支援不足,缺乏頻譜等等。以上說法,均立論清晰,資料充份;但也許遺漏了一點,就是低估了人的創新和解決問題能力。

就似03年時港府財赤700億。當時有一種論調,說2000多億的財政儲備會在三四年內便會消耗殆盡。但人是有創新和解決問題能力的!其後的自由行、CEPA、中資企業來港上市,讓經濟復蘇,庫房水浸,政府財政儲備現在更達6500億。

市場不是不知道3G和4G在內地發展的潛在困難,但仍真金白銀的下注,背後意義,是否更值得深思?新的經濟領先行業快將出現,長遠看很大機會是內需。但以未來一兩年看,科網企業也許更有機會在一段時間裏先領風騷。

過去20年,能將滙控趕下恒指王者寶座的企業只有一家,其時為2007年10月(2G發展最快時候),滙控佔恒指比重13.5%,中移動則佔14.3%。歷史再次改變的一刻——不論是經濟出路,還是恒指結構,也許很快便會到來。

經過兩年的起起落落,看過此文後,如果你心中還會激動,仍想懷抱天下,會當水擊三千里,尋找新的領先行業。那實在要恭喜你,因為你還是十分年輕。

補白︰如果你本身十分年輕,那更要恭喜你,年紀輕輕便懂得看《信報》,較同齡人多了一個世界,真好。

1 則留言:

通通 說...

買份信報睇下先~~