國藥vs中冶(音:野)

呢兩日ricky 都有講 國藥同中冶, 如果得一注錢, 應該抽中冶

投資學堂：國藥冇肉食中冶有賣點
上回談到內地醫藥股是暴利股中之暴利股，醫藥股亦是近期內地熱炒的股份，本周一便有十多隻醫藥股升停板。
根據昨日《中國證券報》報道，國內醫藥生物指數剛創了一年半以來的新高。內地的醫藥股造好並非純炒賣的，亦有實質盈利支持，雖然國內的企業近期的業績看似不俗，但實質上只得 8個行業在今年上半年的淨利潤錄得同比增幅，而醫藥生物行業便是其中一類。此外，在今年 4月公佈的國內新醫改方案，有助整體醫藥行業的發展，亦是另一重要的利好因素。
講到醫藥股便不能不談快將公開招股的國藥控股（ 1099）了。由於內地亦有一隻名稱僅一字之差的 A股國藥股份（ 600511），筆者初時還以為國藥控股便是這一隻國藥股份的 H股，而在翻查資料後，才察覺快將上市的國藥控股持有大約 45%國藥股份 A股，而國藥 A股是整個集團（即國藥控股的母公司）的主要收入來源之一。
根據資料顯示，國藥 H股是國內大型醫藥商業企業，亦是內地最大的藥品零售連鎖店及分銷商，其業務以醫藥分銷為主，其次便是醫藥零售及其他業務，例如藥品、化學試劑及實驗室用品的製造與銷售。故此，國藥 H股是一隻以醫藥產品銷售為主的企業，現時在國內擁有金象大藥房、復星大藥房、國大藥房等多個零售藥品店，在國內的門市逾 1000家，分佈上海、北京、天津、瀋陽等 15個大城市，是目前國內最大的藥品零售連鎖店（順帶一提，由於國大藥房的門市超過 800間，故國大是國藥 H股的主力之一）。

國藥估值不便宜


由於國藥 H股是主力集中於藥品銷售方面，並非專門開發及研製新藥，故不宜與歐美的藥股如 Merck、輝瑞或其他研製藥物的企業比較。在利潤方面，銷售藥品肯定不及研製藥物般高，但投放的資金及風險亦相對較低，兩者有辣有唔辣。
近期新疆的局勢及情況，極受市場關注，據聞國藥上市後，其控股公司國藥集團將會注入中國藥材集團及新疆藥業。觀乎近日新疆事態之發展及無故被「針拮」的無辜市民人數，相信佔新疆市場大約 50%份額的新疆藥業，生意應該不俗，怪不得國內市場稱此為優質資產。
基本上，國藥 H股自 2003年成立後，便不斷收購及注入資產，逐步形成今日的架構及規模。據報道，在上市後，國藥將會繼續整合及注入母公司資產，最終可望成為國內綜合性醫藥龍頭股。
現時國內豬流感的情況及人口老化問題等因素，國藥 H股值得投資，惟其招股估值頗高，再加上傳聞反應熱爆，相信抽到可能都冇乜肉食。筆者認為，倒不如考慮中國中冶（ 1618），因為在研究後，察覺其亦有不俗賣點，值得申請。
作者譚紹興為證監會持牌人士
電郵： mailto:ricky@rickytam.com

投資學堂：中冶可望以後勁取勝
上回講到，今日將公開招股集資的新股國藥控股（ 1099），由於其主要業務是在國內從事銷售及分銷藥物為主，故不宜與一些研製及生產藥物的股份作比較。據報道，國藥的 2009年招股 PE高達 20、 30倍，以一隻銷售藥物的股份來看，真是有點貴。
綜觀近期上市的半新股，至今的累積升幅「中位數」為 30%，若以此比率推算，假若國藥亦要達到這累積升幅，則其預測 PE便須高至 40、 50倍了。故此，欲借孖展入「大飛」申請認購的朋友，便真要計計數，想一想會否有人肯在高位接火棒？
另一隻即將公開招股的新股中國中冶（ 1618），此股將會以先 A後 H形式在國內及本港招股，昨日中冶 A股已在內地開始申請認購。據國內傳媒的報道，中冶在 A股發行 Road Show時，內地的機構投資者普遍認同其 A股在大約 7元人民幣的招股價，故早前市場原先預期中冶 A股的招股價大約介乎 6-7.50元人民幣之間，惟這次中冶 A股的招股價最終定於 5-5.42元人民幣之間，明顯低於原先市場的預期。
至於這次中冶 A股以較低的價格招股，相信並非基於內地股市的因素，因為國內投資者對認購新股仍頗有熱情，應該問題不大。估計主要原因是在本港股市。

忠旺表現可作參考


由於這次中冶以 A+ H股形式招股，而 H股的招股價是不得低於 A股的，假若其 A股的招股價定於太高水平，則中冶的 H股相信便不容易成功在本港招股了。所以其 A股以較低的招股價招股，估計是有鑑於要同時在本港 H股招股的關係。
中冶是國內最大的冶金工程承包商，在 2009年「世界 500強」內排第 380位，而在 2008年全球最大承包商中排第 12位。同時中冶亦曾參與鞍鋼、本鋼、武鋼、包鋼、攀鋼、馬鋼、太鋼及沙鋼等，差不多國內所有大型鋼鐵聯合企業的規劃、設計及建設等工程，可見其在國內冶金工程的龍頭地位。
在去年全球金融海嘯，以及國內的鋼鐵產能過剩等因素影響下，令一些冶金工程停止或進度放緩，故中冶在冶金工程項目的新簽合同金額亦相對縮減，毛利率也明顯下降，這將影響中冶的盈利增長，相信亦會因而減低投資者認購的意欲。
筆者察覺，有些新股的表現恍如「爆竹」般，一上市便勁升，但跟着便無聲無氣謝晒，有些新股則以「後勁」取勝，例如中國忠旺（ 1333）及旭光（ 067），尤其是忠旺，由於最初招股反應平平，故其股價上市便即潛水，低於招股價（ 7元），但卻因而給大戶一個低位收集機會，同時亦給散戶一個上車良機，等儲齊貨後便逐步開車，最高曾升至 11.30元，較招股價高出 6成，可見慢熱的新股也有好處。筆者推測，中冶可能亦是以後勁取勝。
作者譚紹興為證監會持牌人士
電郵： mailto:ricky@rickytam.com