信報研究部 - 強積金─問與答

強積金6000蚊注資 FAQ
http://www.mpfa.org.hk/tc_chi/quicklinks/quicklinks_gic/files/FAQ_pamphlet_Chi.pdf

信報研究部 - 強積金─問與答
一場金融海嘯，不論你有否直接或間接地參與投資，身家都會無可避免出現大縮
水。其中，對很多在職人士而言，最無法避免的投資損失可能便是來自強積金。強
積金於2000年12月底開始運作，至今已踏入第九個年頭。也許，讀者對每月人工被
扣起5％去供強積金早已習慣；然而，除了這份習慣感覺外，又會否對強積金計劃
存在一些疑問？本文讓我們與讀者探討一下這方面的部分疑問。

一年跌幅可摧毀多年回報
Q1.強積金戶口至今投資回報如何？經過金融海嘯洗禮後，對強積金回報有多大影響？

根據積金局（MPFA）去年年底公布強制性公積金計劃統計摘要顯示，2008年年底強
積金資產值為2094.84億港元，扣除強積金成立以來累積供款 2085.95億元後，顯
示強積金資產值在成立至今逾八年時間內，只升值8.88億元而已，即平均每年回報
僅為0.1％；大家請參考強積金每年回報率【圖一】。

當然，這只反映強積金總資產值的平均回報率，若然你的組合集中於較高投資風險
的混合資產基金及股票基金兩大類，甚至是近兩、三年才加入強積金計劃，你的強
積金戶口很可能已出現負回報的情況。

事實上，根據2008年數據，香港人強積金投資組合大多數集中於兩大類：

1）股票、債券混合資產基金（投資市場一般稱之為均衡或平衡基金（Balanced
Fund）；股票和債券的比重高低，也產生不同程度風險水平），所佔強積金資產淨
值的比重高達45％；

2）一些投資單一地區、區域性或環球性的股票基金（Equity Fund），所佔強積金
資產淨值的比重為24％。換句話說，本港有近七成的強積金投資者，傾向投資一些
風險較高的市場和工具。

根據理柏（Lippers）的數據顯示，以上這兩類基金過去一年累積的跌幅，平均由-
15％至-47％不等。故此，目前大部分強積金戶口出現負回報也是可以預期，且看
詳細股票及混合基金過去一年的表現【表一】。

當然，你也許對個人強積金戶口出現負回報不感驚奇，但由於強積金是以月供方式
投資，資金是分階段每月入市，即使回報率相同，在大升市時，一筆過投資的總回
報也較月供為多。故此，僅是去年金融海嘯的衝擊，一年累積的跌幅便逾三成，足
以摧毀多年來的總投資回報。

舉例說，你每月作出1,000元強積金供款，並且假設每年回報率為10％，七年後累
積的資金是121,958元，扣除總投資金額84,000元，回報便為 37,958元或是投資總
本金的45％。若然今年你持有的基金下跌三成左右，多年來的回報便會全部報銷。

故此，如何有效做好風險管理，避免再出現類似大虧損的情況，是非常重要的。

Q2.強積金的基金收費是否仍然昂貴？

強積金收費昂貴已是公開的事實，而且一直為人所詬病（註：日後將另文再作更深
入的探討）。雖然過去一年多間強積金核准受託人先後略為調低收費，但現水平
看，似乎仍屬偏高【表二】。

值得留意的是，強積金是沒有收取首次認購費（subscription fee），所以或不能
與其他市面上的基金作直接比較，但僅以基金本身的基金開支比率，強積金的基金
平均開支比率顯然略為偏高，而且若把香港股票基金與盈富基金（2800）作比較，
情況更為明顯！

除此之外，讀者也許認為，強積金收取較昂貴的費用，投資表現甚至風險管理應會
較佳？事實卻非必然。基金的收費高低，與基金表現甚至風險控制未必有直接關
係。事實上，基金開支比率（FER）與基金表現及風險水平的相關系數，分別只有-
0.2及0.09而已，顯示兩者的關係甚低。

【圖二】是以強積金計劃內香港股票基金為例，橫軸為香港股票基金開支比率
（FER），縱軸為基金過去一年回報率。圖中每一個圓點代表強積金內可供選擇的
個別香港股票基金。圓點愈向左邊，代表基金開支比率愈低；圓點愈高，代表過去
一年回報率愈理想（即負回報值較小）。圓點的大小，則代表基金風險水平，圓點
愈大，投資風險愈高。為方便大家比較，圖中黑線為盈富基金過去一年的回報率。
從圖中可見，部分基金存在收費高、回報更差及風險較高的情況（較大的綠點）。
此外，約有一半的強積金香港股票基金未能跑贏使費低的盈富基金（即圖中綠點所
示）。

Q3.強積金可否「完全」解決我的退休保障安排？若不足，尚欠多少？

強積金成立的目的，是幫助就職人士解決可能是人生最重要的理財安排──退休保障
安排。然而，僅每月供款1,000元，對解決退休保障安排有多大作用呢？

假設閣下年屆三十，現在強積金每月供款為1,000元（註：讀者可因應自己的情
況，及以倍數乘上自己每月供款或其他每月投資金額，從而了解個人情況），並且
預期投資回報率為5％，那麼三十年後（即六十歲）退休時，你的強積金戶口將可
累積83.6萬元左右（即紅圈所示）【表三】。

假設退休後投資回報率回落至每年3.5％，這筆退休金將足夠你支付每月相當於目
前購買力1,220元作為生活使費，維持至八十五歲為止（即使連同僱主每月供款部
分，合共2,000元，預計也只足夠應付每月2,400多元的生活使費開支。顯然，強積
金絕對不足夠解決退休後的保障要求。讀者們如要自己解決退休金安排，最好還是
另作準備，或是自求多福吧！

平均成本法並非萬能
Q4.強積金是長線投資，加上平均成本法分階段入市，風險不會太高，所以毋須擔
憂戶口短期表現。這想法是否正確？

常言道，強積金是長線投資，不需要介懷短期波動，而且加上強積金投資是透過每
月投入資金，可產生「平均成本」（Dollar Cost Average）的效益，所以入市風
險相對較低。是否如此？相信其一大前提是，投資市場的最終表現仍是向好。

平均成本法的好處是，只要投資的市場走勢是向上或反覆偏好，甚至先挫後揚，都
能令投資者帶來正回報。然而，這投資法並非萬試萬靈。例如日本股市自1990 年
年初見頂回落，至今已接近「迷失的二十年」。若然在九十年代初採用月供投資的
形式投資日經平均指數，至今累積虧損達50％！

由此可見，平均成本法並非萬能，這種月供投資方法，也可能招致龐大損失。金融
海嘯肆虐至今，我們能否保證類似日本「迷失的二十年」不會在美國或歐洲重演？

Q5.強積金有何投資策略？

過去一年強積金基金表現雖然差強人意，但強積金作為長遠退休保障的部署，若距
離退休時間仍很遙遠，那麼你對目前的虧損或者不用太擔心，因為長路漫漫，日後
應有足夠時間令你的投資返回「家鄉」（上述假設了你所投資的股票市場不會如日
本般衰足十九年還未完結！）。

話雖如此，周期性檢討強積金的表現、控制投資風險，不要讓戶口出現過巨的虧損
尤其重要。試想，若強積金虧損50％，那麼若你要追回損失，便要爭取一倍的升
幅，才可以彌補早前的虧損，所涉及的難度和時間便會較大和較長。

至於強積金的投資策略應如何部署？相信分為兩方面：

其一、分散投資。不要將所有雞蛋進在一個籃子內，相信是分散投資的真諦。不
過，在強積金的投資平台上，可供投資的基金類別不算多，主要是債券╱定息工具
基金（例如債券或貨幣市場基金等），以及股票基金兩大類。

至於股票基金方面，主要劃分為三大類，分別是：單一地區股票基金（例如香港股
票基金）、區域性股票基金（例如亞洲股市基金）和全球性股票基金（例如環球股
票基金）。然而，正如上周二（17日）本欄分析，在環球一體化下，地域上分散投
資的作用已不大，反而更需要投資在不同類型的資產，例如原油和黃金等商品，以
及房地產信託基金（REITs）等等，才可真正發揮分散風險的作用，相信這正是積
金局需要進一步完善現有投資平台的地方之一。

其二、強積金雖是長線投資，毋須介懷短期波動，但這不等於毋須理會強積金的投
資。隨?多年不間斷供款後，強積金戶口始終會累積至較龐大的金額，要做好風險
管理的工作更為重要。而且隨?年齡增長，更須考慮個人的投資目標和風險承受能
力等因素。強積金的投資應定時定刻作檢討，有需要時轉換或更改投資資產類別的
比重（rebalancing）等，從而控制整體投資風險在某一水平內，使強積金戶口的
價值能穩步增長。