第壹流 等

http://www.gmo.com/websitecontent/JGLetter_LongestLetterEver_4Q11.pdf

最近睇佐"奪命金",正如廬海鵬所講, "俾2%銀行, 自己係etrade開戶,操盤一百次, 手續費都未over呢2%."當然拍戲可以咁白, 現實中大家心照啦, PGHK無時無該提大家銀行keep住去, jetso照羅,買基金NO WAY, BUT MPF....

第壹流 等

不少人相信「悶聲發大財」，鑑於傳媒處事手法，保持低調無可厚非。我認識一個成功兼有性格的商人朋友，看人看事有見地，如果他肯接觸傳媒的話，肯定成為記者追訪目標。偏偏這位朋友以避開傳媒為榮，雖然管理多瓣高調的生意，傳媒對他認識近乎零。網上 Google他，資料少之又少。他說多年前在外國跟記者不經意談了幾句，今日回想那次是他後悔不已的 Moment of Weakness。

我認識的出色投資者大部分選擇低調，他們的客戶不是散戶，工作上不需要在傳媒曝光，一來費事招惹監管麻煩，二來費事益人。有料又肯講的投資者，少之又少。外國情況跟香港差不多，主要分別是外國股票市場較香港成熟，有一批年長而成功的投資者，長者性格較豁達，願意把自己的經驗公諸同好。畢非德、索羅斯、彼德林治等已升到神級，他們的忠告當然值得重視，今日我介紹一位同是神級的金錢之王格拉漢（ Jeremy Grantham）。
格拉漢是以波士頓為總部的基金公司 GMO創辦人，旗下管理的基金金額達一千億美元，是全球最大基金公司之一。格拉漢的特點是肯講兼敢講，由他撰寫的 GMO季度報告，多年來是我不會錯過的投資讀物。他是少數在美國次按風暴期間，苦口婆心公開指出美國地產市場是泡沫的投資者，當時美國人視他為囉唆的老人家。
最近一期 GMO季報的標題是《 The Longest Quarterly Letter Ever》，季報長極亦只是十幾頁，是免費，不妨下載。所謂最長，是他長氣地教訓後輩，不厭其煩列出十大投資守則。這些守則投資者耳熟能詳，關鍵永遠不是不知道，而是在執行上。我一路看守則，感覺是有兩個字兜口兜面向我撲過來，這兩個字是「耐性」。十大守則裡起碼有四條跟耐性有關：

一、不要借錢。「孖展」根本不應該屬於投資者的詞彙，因為孖展製造貪婪、過度進取、不顧後果。所買的股票不屬於你，而是抵押了給別人，關於這隻股票的投資決定也不屬於你。你可能想持有長一點時間，但股票的真正主人可能有不同意見。用他人的錢買股票，大有可能令你特別心急，特別想搵快錢。可以借錢買一樣你原本不夠錢買的東西，你大有可能買了根本不應買的東西。你身邊可能有朋友每月繳付信用咭最低還款額，這些人做事不會有耐性，或沒資格有耐性，彷彿永遠被一些事牽覑走。
二、分散投資。講一次不夠，要講一百次，一定要分散投資。畢非德不錯說他把所有蛋放在一個籃，然後金睛火眼看覑這個籃，但你不是畢非德，不要模仿他。我信格拉漢，把蛋放在不同籃子。分散投資的智慧不在於回報，而是關於韌度。投資市場一定有波動，這些波動或者不長久，如果你捱不過這些波動，在比賽中途被迫離場，便提早認輸。原本九十分鐘的球賽，因為你沒有分散投資，變成少於九十分鐘。分散投資讓你可以有耐性，模仿費格遜，專門在補時時段入波。

三、等好牌。有一個鍾意去賭場賭錢的朋友，解釋他的賭錢秘訣是找最低賭注的䒷，磨爛蓆，等好牌出現。等的時候輸掉最低賭注，因此最低賭注一定要是很低，可以霸住張䒷等好牌來臨。這位朋友的策略有對和不對的地方：對的地方是，他了解到不是每一鋪牌都應該賭，有耐性等自己認為贏面最大的一手牌；不對地方是，他根本不應在賭場賭錢。看長線，等好牌，是最佳投資策略。
四、業餘勝職業。格拉漢為所有業餘投資者打強心針，他指業餘投資者其實天生比職業投資者優勝，因為業餘投資者有資格擁有耐性。職業投資者要向沒耐性的客戶定期交成績表，而定期可能是每個月。歐洲股神波頓有二十多年彪炳戰績，去年長期欠佳，立即被傳媒當作笑柄，職業投資者承受的壓力不足為外人道。波頓挾股神之稱還好一點，年輕基金經理偶有失誤，隨時被炒魷。職業投資者被迫時時刻刻看實投資表現，稍為遜色便要「做№」，不幸地愈做通常愈差。業餘投資者可把股票放在一邊，當沒有買過，選擇等待。
等，是投資者的最佳朋友，及最具威力的武器。
蔡東豪 Tony Tsoi

現任上市公司精電國際行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。