十年間投資機會無數，你捉住了嗎？

中移動（941）破關，太過緊要，不能不談。

事緣上月某日在灣仔某酒樓午飯之際，忽然聽到鄰桌的茶客大叫：「中移動87蚊啦。」未回過神之際，又有一位茶客高呼︰「有大行出報告唱好，話可以見95蚊，有買趁手。」股價波動，事屬平常，也不用每每掛在心上。

不料，一周後又聽到以下對話︰「嘩，中移動跌到得番80蚊。」「又有大行出來唱淡，話只值75蚊。」「咁沽唔沽好？」

中移動的投資價值，可以容後再談。惟更感趣的是，難道投資便等於見升叫買，見跌便沽？動輒「打倒昨日之我」，甚至是「打倒上一分鐘之我」？

投資應該不是這樣的吧。

回首十年現兩大機會

參考《金錢之王》的說法，每個成功投資者腦海裏都會有一個思考框架，羅列着許許多多的正反因素，在每次買賣前都會將所有因素考慮一次，才作出決定。但作出決定後，只要基本因素沒有太大改變，便不會輕易打倒昨日之我；讓時間站在你的一邊，靜待股價反映價值，而不是隨便改變想法，不斷的進進出出。

過去10年，投資市場出現了兩次重大機會。

先是2001年，發生了一件對中國影響甚遠的大事。不，說的不是國家隊第一次（也是目前唯一一次）打入世界盃決賽周，也不是北京申奧成功。而是中國經過十五年艱辛談判，正式獲准加入世界貿易組織，為往後十年的世界工廠之路奠下基礎。

其時恒指比重，以滙控（005）和本地地產股為主，反映的是過去（倒後鏡）而非將來（望遠鏡）的經濟路向。反之，如果當時買入和中國出口相關的，如港口、工業、資源（畢非德真醒）、貿易類等股票，回報可以倍計（如【表1】的組合）（一位現在十分聞名的基金經理便是由此誕生。）

至2005年，又發生了一件事（也可以說是三件事），加速了中國資產泡沫的膨漲。

首先是建設銀行（939）來港上市。

內地銀行在上世紀末，遇上亞洲金融風暴，幾乎沒頂。（傳聞當時廣東省銀行的不良貸款比率達50%，現時的副總理王岐山便是因成功處理廣信清盤事件，而漸為人熟悉。）其後決心改革，邀請國際投行入股幫忙（執靚盤數）。

如魔術一般，短短5年，便成功重組，紛紛來港上市。中資金融股的崛起，是中國綜合國力提升的表現！（銀行體系不成，什麼事都不用說。）香港能吸引四大國有銀行來港上市，由是踏上另一台階，成為真正的國際金融中心!（在此之前只有滙控是環球巨擘（市值計），但滙控不只在香港上市。）

配合人民幣於05年開始升值，國際資金蜂擁而至。恒指公司於06年初宣布改革，准許H股成為恒指成份股，更是注定了之後兩年資產泡沫的飛躍。若其時以中資金融股（內房股亦會受惠資產泡沫膨脹）作投資組合（如【表2】），至07年大市見頂，回報可以十分驚人。

前瞻內地找尋新出路

投資永遠都是向前望，而非向後看。而恒指很多時都是在反映之前的經濟路向。如中鋁（2600）受惠入世後中國工業的急速發展，2008年5月獲納入為恒指成份股，至今表現如何？如果能看到下一個經濟大浪，預先找到相關行業，便能讓時間站在你的一邊（再說一次!）；獲得比恒生指數更好的回報，並非不可能之事。

07年以來，中國經濟不斷在找尋新的出路。先是09年的十萬億新增貸款，希望通過資產負債表的再膨脹來刺激經濟，但卻落下惡性通脹的尾巴，同時不良貸款急升，正式宣告此路不通。新增貸款減慢，利率市場化在即，資本要求提升，溫總明言要打擊銀行暴利。投資市場不斷變化，如果今時今日仍只會緬懷中資金融股，就似硬要畢非德再買中石油（857），只會大家無癮。

內需？長遠一定是，惟之前也許還有一個行業。

近來很喜歡問身邊朋友的一個問題是；騰訊（700）的市值有幾大？1000億？2000億？答案是︰4000億元。只有14年歷史的騰訊，市值較具有149年歷史的和黃（013）（約3200億）還要高（同時還可以附送多一個領匯）。

美國蘋果公司第一季股價上升近50%，創歷史新高；南韓三星電子上升兩成，亦創歷史新高；聯想亦升超過三成。同期騰訊上升近四成，中移動升穿過去四年的區間（要一隻1萬7000億市值的巨企打破撗行區間談可容易）。配合內地兩大視頻網站優酷和土豆宣布合併，是否宣告科網泡沫（電訊媒體科技）正在形成？

科網未來兩年領風騷

當然，3G和4G要在內地普及，挑戰不少。質疑聲音圍繞國產制式技術落後、晶片、手機支援不足，缺乏頻譜等等。以上說法，均立論清晰，資料充份；但也許遺漏了一點，就是低估了人的創新和解決問題能力。

就似03年時港府財赤700億。當時有一種論調，說2000多億的財政儲備會在三四年內便會消耗殆盡。但人是有創新和解決問題能力的！其後的自由行、CEPA、中資企業來港上市，讓經濟復蘇，庫房水浸，政府財政儲備現在更達6500億。

市場不是不知道3G和4G在內地發展的潛在困難，但仍真金白銀的下注，背後意義，是否更值得深思？新的經濟領先行業快將出現，長遠看很大機會是內需。但以未來一兩年看，科網企業也許更有機會在一段時間裏先領風騷。

過去20年，能將滙控趕下恒指王者寶座的企業只有一家，其時為2007年10月（2G發展最快時候），滙控佔恒指比重13.5%，中移動則佔14.3%。歷史再次改變的一刻——不論是經濟出路，還是恒指結構，也許很快便會到來。

經過兩年的起起落落，看過此文後，如果你心中還會激動，仍想懷抱天下，會當水擊三千里，尋找新的領先行業。那實在要恭喜你，因為你還是十分年輕。

補白︰如果你本身十分年輕，那更要恭喜你，年紀輕輕便懂得看《信報》，較同齡人多了一個世界，真好。