立論：五類股要逢低收集

2012年04月18日

近日，歐美股市開始轉弱，中港股市卻「受惠於」強差人意的第一季宏觀經濟數據；在政策放鬆預期之下，兩地股市在過去一個星期內，開始扭轉 3月以來弱勢。
以上周五美股為例，標普 500指數收市回落 1.25%，加上高盛周一宣佈以每股 5.05元，配售總值 195億元的工行（ 1398）舊股，恒指周一亦只是輕微低開 100多點後回穩，全日收市只是微跌 90點，跌幅 0.4%。
3月新貸急升五成

過往，港股投資者有句戲言：「美股只要打個小噴嚏，港股就會大傷風。」近日港股的表現，與上述的傳統投資智慧，相去甚遠。
上述不過是近期「有違常規」的短期現象，若以過去兩年股市的相對表現衡量，中港股市仍然表現相對弱勢。
或者，我們應該這樣說，歐洲及日本股市，過去兩年亦不見得強到哪裏去，只有美股獨強，全球股市都是處於相對弱勢。
當中，最弱勢的分別是歐元區國家以及中國股市，顯示市場認為目前全球經濟的最大風險，不在美國，而在中國及歐洲。
上周五，中國公佈第一季 GDP按年增長 8.1%，遠低於市場預期的 8.4%。由於總理溫家寶早已預告，今年中國經濟增長將下調至 7.5%，市場亦早於 3月初率先沽貨；當壞消息公佈時，反而是入市的時機。
如果中國肯主動放棄強行「保八」，反而令國際投資者認為，中國過往依靠興建大白象式基建催谷經濟的面子工程，有望告一段落。這雖然對短期經濟造成衝擊，長遠有助提升經濟資源運用的效率。
較低的 GDP增長率，配合上期本欄提及的通脹見頂回落迹象，顯示中國人民銀行，正進入新一輪的寬鬆貨幣政策。上周，內地 3月份商業銀行新增貸款突破 1萬億元人民幣，按年急升近 50%，遠超市場預期，「放水」訊息，已像雞乸般的大字寫在牆上。
然而， 3月底廣義貨幣（ M2）同比只是增長 13.4%，狹義貨幣（ M1）更只是同比增長了 4.4%，雖然按月均錄得增長，但相對過去十多年 M1及 M2動輒按年上升 20%至 30%，目前的貨幣供應增速，仍然頗有節制。
避基建攻電訊能源

從壞處想，是目前市場的游資仍然不足，制約了股市及樓市盲目炒作的衝動。從好處想，則是目前的貨幣政策，仍然有很大放鬆的空間。
歐美股市仍然有進一步調整的壓力，中港股市雖強，亦不致於全無反應。未來一個月的投資策略，應該是逢低收集。最近多家公司發出盈警，本欄雖然相信那是滯後數據，但中國多年依靠固定資產投入刺激經濟的藥方已經失效，投資者仍然應該避免投資於基建相關股份。反之，電訊、能源、公用（主要是燃氣）、餐飲，以及個別出口美股的製造商，是當前經濟環境中，較佳的投資選擇。

林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出