PE4.5倍儀征大超值

喜歡作者的思路－－“．．上周收 2.81元，肯定更抵買．．" 不過油價係咁升，成本一定增加
作者是否即係何車

Follow Me： PE4.5倍儀征大超值 2011年06月06日

(1)七周前推介儀征化纖（ 1033），股價 3.55元。上周收 2.81元，肯定更抵買，加上期間出現值得看高一線的新因素，大超值，現再度推介，有助把握時機，目標維持 5.60元，升幅卻擴大至翻一番！
儀征由 4月 18日 3.61元跌至 5月 27日低位 2.70元，累跌 25%，其間國企指數下跌 8.7%，反映出儀征跌得過度，在 9RSI一度跌穿 30水平後反彈，也曾重站 10日線之上，短期可望見底，待原有與新增因素發揮其威力，即可重納升軌。
目標 5.6元

先睇新增的看好理由。儀征產銷化纖，以往同業比拼只有姊妹機構上石化（ 338），在百宏實業（ 2299） 5月 18日上市掛牌後，更可彰顯儀征現價的抵買程度。
百宏在內地產銷滌綸長絲纖維產品，並涉及原材料精對苯二甲酸（ PTA），業務與儀征相同。百宏以 5.18元招股，掛牌後最高升至 5.40元，上周收 5.22元，表現穩定，顯示市場對百宏的 2011年預測 PE 11.8倍經已受落。
較百宏有大折讓

儀征現價 2.81元，預測 PE低至 4.5倍，比百宏折讓達 61%。這是一個不合理的折讓比率。儀征 A+ H市值達 283億元，為百宏市值 120億元的 2.3倍，龍頭地位穩固，而且身為全球第 6大聚酯生產商，一地聚酯聚合產能更高踞世界首位，預測 PE竟比百宏有大折讓。
這不合理現象預期終有改變，以 5.60元為儀征上升目標，達標時預測 PE僅升至 9.1倍，比百宏仍有 23%折讓。
支持儀征現價預測 PE僅 4.5倍，單看 2010年度（ 12月年結）第 4季與 2011年第 1季爆燈盈利，即見端倪。
首季盈利爆燈

去年儀征的季度盈利依序是： 0.77億元（人民幣．下同）、 3.53億元、 3.47億元、 4.54億元。最勁是第 4季，比第 1季大增 4.9倍，也比第 3季增達 31%！
上次推介時，儀征仍未公佈今年首季盈利，認為若與去年第 4季相若，同比便大增 4.9倍，原則上要提出盈喜，但儀征習慣在公佈全年業績前才提出盈喜，結果首季勁賺 4.45億元，符合預期。在油價高企期間，連續兩季都有出色表現，可見業務進度強勁。
只要今年餘下 3季每季都較對上一季有 10%增長，全年盈利便達 20.67億元，每股盈利 0.517元，折約 0.615元，預測 PE只有 4.5倍！
較 A股離譜折讓 75%

儀征化纖（ 1033）便宜莫甚，理由如下：
（一） H股折讓偏大。儀征 A股（滬： 600871）上周收 9.37元人民幣，折約 11.15港元， H股現價 2.81元，折讓達 75%，大得離譜，比中石化（ 386） H/A折讓 18%，上石化（ 338）折讓 66%大得太多。
（二） PB吸引。今年 3月底 NAV每股 2.19元，折約 2.61港元，現價 PB 1.08倍，與百宏實業（ 2299） PB 2.18倍比較，折讓 50.1%。
（三）與同系比較，儀征今年以來累跌 29%，上石化只跌 9.1%，中石化更升 3.1%，足證其落後程度。

天能調整完睇 4.7元

(2)天能動力（ 819）上周完成調整，見底回升，技術偏好，目標 4.70元，升幅 35%。
天能由 3月 14日低位 2.88元升至 4.38元，累升 1.50元，經整固後，上周低見 3.36元，已跌穿黃金比率 0.618倍的 3.41元，隨即彈回 3.50元以上，並一度升越 10日線，上周五雖回站 3.47元收市，仍可視為回升期間的小波動。
天能產銷電動自行車電池，市佔率 25%，穩居內地龍頭地位，現價 PE 9倍。在產品加價、毛利率上升及銷場看漲有利形勢下，預測 2011年度（ 12月年結）盈利再增 35%，每股盈利 0.432元，折約 0.514港元，預測 PE 6.8倍。
致力向電動汽車電池進軍的天能，與比亞迪股份（ 1211）預測 PE 10.2倍、鉛酸動力電池股超威動力（ 951）預測 PE 9.2倍比較，分別折讓 33%與 26%，只要追上超威，即可升抵目標價 4.70元。

高彰坡