http://www.hket.com/eti/article/d5714d77-4c1d-4cf7-8c1e-bcce90c598bd-847187?section=015
欄名:封面故事
˙中國人壽（02628）投資渠道續開放
內地持續放鬆銀根，並開始減息。在減息周期開始初段至中期，有利壽險保單銷售增加。根據里昂證券早前報告，國壽去年在內地壽險市場份額約33%，明顯較第二位平保（02318）的約12%高出一截，可見國壽在壽險市險的龍頭地位相當突出。再者，內險公司投資渠道有望繼續開放，內險公司的投資有望趁低位增持股票，有利改善其投資收益。
另一方面，平保同時兼營銀行與保險業務，惟內銀受息差收窄困擾，令平保的吸引力下降，並反過來進一步凸顯國壽的投資價值。此外，國壽今年預測PE及股息率分別為17.1倍及1.95厘，而同業的預測PE介乎8.8至20.9倍，預測股息率則介乎0.26至2.87厘，龍頭國壽顯然不貴。
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˙港交所（00388）有新收入來源
上周滬深港3家交易合資設立新公司，提供新平台推動內地及香港資本市場發展，3間交易所分別佔約33.3%，並授權港交所推出多種金融衍生產品。在人民幣未能完全自由兌換的前提下，港交所上述新推出的產品，便為海外投資者提供一個較新及較彈性投資內地的工具，並為港交所帶來新的收入來源。
此外，雖然港交所以166.7億元高價收購倫敦金屬交易所（LME），但是直屬於國務院的國家開發銀行隨即願意貸款140億元（大約收購價的84%），固然凸顯港交所地位，加上內地消耗全球約40%基礎金屬資源，而內地不容許外資擁有倉庫，在港交所收購LME後，發展潛力巨大，未來不難陸續有利好港交所的消息出現。
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˙華潤置地（01109）料超標完成售樓目標
截至6月18日，華潤置地已實現合同銷售190億元人民幣，按年增長72%，已達今年400億元目標的47.5%。
下半年內地料將維持較寬鬆的貨幣政策，減息有助釋放購房的剛性需求，公司下半年推售的單位數目比上半年多，預計可超標完成全年400億元的目標。
到2015年左右，公司冀商業地產在資產比例和盈利貢獻佔比要達40%左右。成都萬象城今年5月11日開業，瑞信預計成都萬象城今年度會貢獻1億至1.5億元租金收益，帶動整體租金收益保持強勁增長。
據彭博綜合券商預測，華潤置地今年每股盈利估計為1.193元，今年預期PE約13.2倍。
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˙華潤電力（00836）成本顯見改善
華潤電力為內地領先的龍頭發電企業，去年營業額607.1億港元，同比增長25%，不過，淨利潤卻較2010年減少9.2%至44.5億港元，主要原因是作為燃料成本的煤價高企及財務費用增加所致。
去年燃料成本佔潤電的經營成本高達71.5%，而煤價自去年底開始下滑。最新環渤海動力煤價格指數為每噸702元人民幣，已經是連續8周下跌，並再創今年新低，潤電可望因而受惠。
早前內地減息0.25厘，亦有助減輕潤電的財務負擔，成本方面顯見改善。另一方面，內地於7月開始正式實行居民階梯電價，第二及第三檔電價皆有所增加，行業整體已基本消除以往的負面因素，可於15元水元買入，目標先看17.1元。
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˙領匯（00823）穩中求勝之選
領匯是現時亞洲最大型的REITs（按市值計），截至今年3月底，物業組合內部樓面面積約1,100萬平方呎零售物業及約8萬個車位。領匯去年收入增長達一成，預料隨着內部優化及推廣，加上失業率低，市道良好，租金估計仍有一定上升空間，相信領匯今年的增長仍可維持。此外，早前公司更表示有意擴大投資類別，包括收購工廈或商廈發展零售業務，若然落實相信可對股價帶來刺激。
領匯股息率達4厘，仍屬吸引水平，加上業務穩定，防守性強，如遇上市況大幅波動，股價在低位應可找到支持。相反，若香港經濟隨外圍好轉，領匯亦可相應上調租金，增加收入，在當前較波動市況下，領匯屬進可攻、退可守之選。
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˙普拉達（01913）業績亮麗
盡管環球經濟不景，普拉達首季業績仍然亮麗，截至4月底止季度，盈利按年增長1.11倍至1.22億歐元，優於市場預期。期內，銷售淨額按年上升48%至6.87億歐元，如按固定滙率計算，銷售淨額增長近42%。另一方面，歐元走勢疲弱亦對以歐元作入帳貨幣的普拉達有利。市場預期，同店銷售增長及新開店舖將會是普拉達主要增長動力，由於普拉達在亞洲店舖數目基數仍較低，相信未來亞洲增長將會成為公司業務發展的主要驅動力。
普拉達今年預測PE為23.2倍，估值尚算合理。即使環球經濟轉差，富裕人士受影響的程度相對較小，仍然有一定消費力購買奢侈品，此股增長潛力不俗，可作中長綫投資。
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˙歐舒丹（00973）中國銷售增長快
歐舒丹為生產化粧品及護理產品的全球性企業，經營L'Occitane品牌，去年銷售淨額增長18.3%至9.13億歐元，溢利增幅20.9%至1.24億歐元，整體同店銷售增長亦見改善，增加1.4個百分點至6.7%。
佔歐舒丹銷售額最高的3個地區為日本、香港及中國，其中以中國的銷售增長最快，達55.3%，公司預期內地同店銷售增長仍可保持雙位數。
彭博綜合券商預測資料顯示，歐舒丹今年預測PE為22.7倍，估值上並不算太過便宜，不過，滙豐環球研究認為，歐舒丹的PE雖高，但有其價值所在，在各市場皆已發展成熟，並可能有潛在收購，目標價更於兩周內連升兩次，最新目標價為25元，評級由「中性」上升至「增持」。
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˙中國中鐵（00390）受惠政策
截至今年3月底止第一季，中鐵純利為9.15億元（人民幣‧下同），同比跌44.5%，每股盈利為4分。近期內地經濟放緩，在中央呼籲要將穩增長放在更重要位置的前提下，鐵路基建會是優選。鐵道部年初已加碼投資今年全國鐵路基本建設，由年初公布的4,060億元，增加340億元，至4,400億元。
另一方面，截至6月中旬，內地絕大多數省份已經完成換屆，預期新任官員的投入積極性提高，並會啟動更多的專案建設，令基建投資的意慾上升。
中國中鐵今年預測PE僅8.5倍，估值偏低，股價自今年上半年以來一洗頹風，鐵路基建股前景可看高一綫。
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˙中國生物製藥（01177）產品入選醫保提升銷量
中國生物製藥今年首季營業額和純利分別升59.6%和97.5%，至19.8億元（人民幣‧下同）和2億元，撇除投資公允值收益純利則升54%。績優除得力於分銷網絡擴大，還因為主導產品入選醫保後銷量大增，多間大行發表報告指，與管理層會晤後得悉第二季銷售未有放緩，且首季毛利率也上升了2.2個百分點至79.6%。
雖然內地藥廠常受藥品招標降價衝擊，但隨着內地人口老化、居民健康意識提升和醫保範圍擴大，醫藥板塊基本因素仍樂觀。另外，《生物產業「十二五」規劃》預計生物產業產值至2015年將達3.6萬億元，較2011年產值1.5萬億元升逾1倍。該股今年預測PE約18.7倍，近期升浪勢如破竹，可待回調吸納。
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˙首都機場（00694）防守性佳
北京首都機場去年旅客吞吐量高達7,868萬人次，貨郵吞吐量達164萬噸，而其主營業務收入為65億元（人民幣‧下同），按年增長12.5%，盈利則有高達87.2%的增幅，至11.1億元。
由於機場本身的特性，經營成本基本上是變化不大，首機去年的經營費用總額為41.6億元，較2010年僅微升0.9%，加上槓桿效應，盈利故此大幅上升。
而首都機場接下來將會有2號航站樓（T2）改造完成及3號航站樓D區（T3D）開始啟用，加上夏季旺季已至，除了航空業務可因吞吐量提升而得益之外，非航空業務例如是廣告、零售及租金等亦可受惠。
內地持續放鬆銀根，並開始減息。在減息周期開始初段至中期，有利壽險保單銷售增加。根據里昂證券早前報告，國壽去年在內地壽險市場份額約33%，明顯較第二位平保（02318）的約12%高出一截，可見國壽在壽險市險的龍頭地位相當突出。再者，內險公司投資渠道有望繼續開放，內險公司的投資有望趁低位增持股票，有利改善其投資收益。
另一方面，平保同時兼營銀行與保險業務，惟內銀受息差收窄困擾，令平保的吸引力下降，並反過來進一步凸顯國壽的投資價值。此外，國壽今年預測PE及股息率分別為17.1倍及1.95厘，而同業的預測PE介乎8.8至20.9倍，預測股息率則介乎0.26至2.87厘，龍頭國壽顯然不貴。
...................
˙港交所（00388）有新收入來源
上周滬深港3家交易合資設立新公司，提供新平台推動內地及香港資本市場發展，3間交易所分別佔約33.3%，並授權港交所推出多種金融衍生產品。在人民幣未能完全自由兌換的前提下，港交所上述新推出的產品，便為海外投資者提供一個較新及較彈性投資內地的工具，並為港交所帶來新的收入來源。
此外，雖然港交所以166.7億元高價收購倫敦金屬交易所（LME），但是直屬於國務院的國家開發銀行隨即願意貸款140億元（大約收購價的84%），固然凸顯港交所地位，加上內地消耗全球約40%基礎金屬資源，而內地不容許外資擁有倉庫，在港交所收購LME後，發展潛力巨大，未來不難陸續有利好港交所的消息出現。
...................
˙華潤置地（01109）料超標完成售樓目標
截至6月18日，華潤置地已實現合同銷售190億元人民幣，按年增長72%，已達今年400億元目標的47.5%。
下半年內地料將維持較寬鬆的貨幣政策，減息有助釋放購房的剛性需求，公司下半年推售的單位數目比上半年多，預計可超標完成全年400億元的目標。
到2015年左右，公司冀商業地產在資產比例和盈利貢獻佔比要達40%左右。成都萬象城今年5月11日開業，瑞信預計成都萬象城今年度會貢獻1億至1.5億元租金收益，帶動整體租金收益保持強勁增長。
據彭博綜合券商預測，華潤置地今年每股盈利估計為1.193元，今年預期PE約13.2倍。
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˙華潤電力（00836）成本顯見改善
華潤電力為內地領先的龍頭發電企業，去年營業額607.1億港元，同比增長25%，不過，淨利潤卻較2010年減少9.2%至44.5億港元，主要原因是作為燃料成本的煤價高企及財務費用增加所致。
去年燃料成本佔潤電的經營成本高達71.5%，而煤價自去年底開始下滑。最新環渤海動力煤價格指數為每噸702元人民幣，已經是連續8周下跌，並再創今年新低，潤電可望因而受惠。
早前內地減息0.25厘，亦有助減輕潤電的財務負擔，成本方面顯見改善。另一方面，內地於7月開始正式實行居民階梯電價，第二及第三檔電價皆有所增加，行業整體已基本消除以往的負面因素，可於15元水元買入，目標先看17.1元。
...................
˙領匯（00823）穩中求勝之選
領匯是現時亞洲最大型的REITs（按市值計），截至今年3月底，物業組合內部樓面面積約1,100萬平方呎零售物業及約8萬個車位。領匯去年收入增長達一成，預料隨着內部優化及推廣，加上失業率低，市道良好，租金估計仍有一定上升空間，相信領匯今年的增長仍可維持。此外，早前公司更表示有意擴大投資類別，包括收購工廈或商廈發展零售業務，若然落實相信可對股價帶來刺激。
領匯股息率達4厘，仍屬吸引水平，加上業務穩定，防守性強，如遇上市況大幅波動，股價在低位應可找到支持。相反，若香港經濟隨外圍好轉，領匯亦可相應上調租金，增加收入，在當前較波動市況下，領匯屬進可攻、退可守之選。
...................
˙普拉達（01913）業績亮麗
盡管環球經濟不景，普拉達首季業績仍然亮麗，截至4月底止季度，盈利按年增長1.11倍至1.22億歐元，優於市場預期。期內，銷售淨額按年上升48%至6.87億歐元，如按固定滙率計算，銷售淨額增長近42%。另一方面，歐元走勢疲弱亦對以歐元作入帳貨幣的普拉達有利。市場預期，同店銷售增長及新開店舖將會是普拉達主要增長動力，由於普拉達在亞洲店舖數目基數仍較低，相信未來亞洲增長將會成為公司業務發展的主要驅動力。
普拉達今年預測PE為23.2倍，估值尚算合理。即使環球經濟轉差，富裕人士受影響的程度相對較小，仍然有一定消費力購買奢侈品，此股增長潛力不俗，可作中長綫投資。
...................
˙歐舒丹（00973）中國銷售增長快
歐舒丹為生產化粧品及護理產品的全球性企業，經營L'Occitane品牌，去年銷售淨額增長18.3%至9.13億歐元，溢利增幅20.9%至1.24億歐元，整體同店銷售增長亦見改善，增加1.4個百分點至6.7%。
佔歐舒丹銷售額最高的3個地區為日本、香港及中國，其中以中國的銷售增長最快，達55.3%，公司預期內地同店銷售增長仍可保持雙位數。
彭博綜合券商預測資料顯示，歐舒丹今年預測PE為22.7倍，估值上並不算太過便宜，不過，滙豐環球研究認為，歐舒丹的PE雖高，但有其價值所在，在各市場皆已發展成熟，並可能有潛在收購，目標價更於兩周內連升兩次，最新目標價為25元，評級由「中性」上升至「增持」。
...................
˙中國中鐵（00390）受惠政策
截至今年3月底止第一季，中鐵純利為9.15億元（人民幣‧下同），同比跌44.5%，每股盈利為4分。近期內地經濟放緩，在中央呼籲要將穩增長放在更重要位置的前提下，鐵路基建會是優選。鐵道部年初已加碼投資今年全國鐵路基本建設，由年初公布的4,060億元，增加340億元，至4,400億元。
另一方面，截至6月中旬，內地絕大多數省份已經完成換屆，預期新任官員的投入積極性提高，並會啟動更多的專案建設，令基建投資的意慾上升。
中國中鐵今年預測PE僅8.5倍，估值偏低，股價自今年上半年以來一洗頹風，鐵路基建股前景可看高一綫。
...................
˙中國生物製藥（01177）產品入選醫保提升銷量
中國生物製藥今年首季營業額和純利分別升59.6%和97.5%，至19.8億元（人民幣‧下同）和2億元，撇除投資公允值收益純利則升54%。績優除得力於分銷網絡擴大，還因為主導產品入選醫保後銷量大增，多間大行發表報告指，與管理層會晤後得悉第二季銷售未有放緩，且首季毛利率也上升了2.2個百分點至79.6%。
雖然內地藥廠常受藥品招標降價衝擊，但隨着內地人口老化、居民健康意識提升和醫保範圍擴大，醫藥板塊基本因素仍樂觀。另外，《生物產業「十二五」規劃》預計生物產業產值至2015年將達3.6萬億元，較2011年產值1.5萬億元升逾1倍。該股今年預測PE約18.7倍，近期升浪勢如破竹，可待回調吸納。
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˙首都機場（00694）防守性佳
北京首都機場去年旅客吞吐量高達7,868萬人次，貨郵吞吐量達164萬噸，而其主營業務收入為65億元（人民幣‧下同），按年增長12.5%，盈利則有高達87.2%的增幅，至11.1億元。
由於機場本身的特性，經營成本基本上是變化不大，首機去年的經營費用總額為41.6億元，較2010年僅微升0.9%，加上槓桿效應，盈利故此大幅上升。
而首都機場接下來將會有2號航站樓（T2）改造完成及3號航站樓D區（T3D）開始啟用，加上夏季旺季已至，除了航空業務可因吞吐量提升而得益之外，非航空業務例如是廣告、零售及租金等亦可受惠。
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