兩篇保險long/short 期權策略

一周期權：主打 Short Put友邦

談及保險股，大家都知中國人壽（ 2628）是本人愛股，也是期權教室的上堂教股，年中做分析時稱該股有病，是我們外人不知的內傷，但仍然不離不捨，於 8月的大跌之日在 31元買進現貨的同時再加 Short Put價外。高位 Short Call獲利後，此輪回調，也做 Short Put一月 32元，如 Fongfong所講，非常安心。
買賣期權的股票和買賣股票是不同的，國壽是 Short股，友邦保險（ 1299， AIA）亦然。 AIA上市前在期權教室有一次專講，相信不少朋友已經獲利。第一個會回是在上市時 Short Put+ Long Call ATM（ at the money）近期等價，全勝。第二個部署是 Short Put+ Long Call中期價外，等待結果。今天筆者按 Fongfong的觀點，但另做分析：
第一，友邦保險市場優勢不及國壽和平安保險（ 2318）。的確如此，因為 AIA今後若能大幅度增長的動力只能在內地。但 AIA在泛亞洲地區仍然可以保持優勢，不過只能獲得緩慢增長而已。

優質股流通量高
第二，國壽和平保是受到黨中央領導下的保險集團。對！但天下沒有免費午餐，能得到政策的庇護，也要付出代價為政策護航。若國壽的股票箱開倉，可能只比 AIA好一些，平保進取性的投資，其回報還待觀察。 AIA將來在內地保險的發展速度是會緩慢的，但會是針對性的，不會像國壽和平保的廣泛性市場策略，董事局內的中資金融界重量級人物已露端倪。
第三， Short Put和 Short Call。正股一張 200，期權一張 1000，的確不是很習慣。但各位要注意，這是大方向，估計今後新出的股票期權都會如此，這種安排才符合雲集在香江兩岸大鱷的需要，這就是香港期權市場的生態環境，我們只能去適應它。
與 Fongfong會完筆，本人見大行報告對 AIA的風險評估有 4點； 1)超預期的經濟下滑， 2)利率大幅浮動， 3)跨境操作的風險， 4)操作結構風險。筆者觀點認為，是風險，但此時此刻都屬低風險。此股的大股東是美國財政部，若 QE2不夠錢要買股，這才是大風險。所以 AIA應該是優質股票，基本因素好，流通量又高（ AIA Aurora LLC 32.9%/ Free Float 67.1%），會是基金的壓倉股，不會輕易拋售，所以筆者保持 Short Put為主打。
杜嘯鴻

保險股與期權
友邦保險（ 1299， AIA）上市已滿一月，包銷商及輪商進行售後服務，需要使出「發輪功」，齊齊出來唱好，以花旗銀行睇得最好，目標價 27元，野村及大和目標價為 22元及 22.4元；個人頗認同該兩行中性及持有評級。原因有三:
國壽平保勝友邦

1）友邦保險市場的優勢不及國壽（ 2628）和平安保險（ 2318），友邦保險過去在亞洲地區（新加坡、台灣、香港、泰國、馬來西亞和韓國等），市場已經飽和，所以睇準中國的市場；不過，國內人買保險，認知程度應該是國壽和平保，以人民幣保單計算，兌換已經是佔優勢。
2）國壽和平保是受到黨中央和國務院領導下的保險集團， AIA能做的，「國營」保險集團都能做得到，例如壽險、財險、銀行業務、信用卡、地產投資、基金及退休保障等，而且網絡方面亦佔優勢。國壽最近亦向廣東發展銀行增資 150億元人民幣，將來亦會發展為控股一家銀行的目標。
3）若買賣期權，做 Short Put和 Short Call，對散戶來說，寧做國壽和平保較安全，一手期權等如一手正股，無論接貨和備兌都很方便。 AIA一手期權有 1000股，正股一手 200股； AIA股票期權似乎給大行或輪商做對冲之用，筆者只用 Long的方法，實行刀仔鋸大樹。
AIA的內涵值比國壽和平保低，但過往的表現不代表將來的表現，所以為了穩陣計，上周五開倉國壽一月份 Short Put 32元，收期權金 0.7元，按金每手 2600元，非常安心，因為有技術指標可參考，以及歷史波幅可尋。事實是，當大行齊齊大合唱叫好之時，都是觀望為佳，反正好的股票多得很。
Fongfong