電腦操盤 瑞柏基金跑贏大市

【明報專訊】去年各個投資市場表現未如人意，日經指數、上證綜合指數等全年跌65%，恒指及道指分別跌48%及34%，將07年的升浪完全推翻。 鎳、銅、原油及天然氣等大跌超過五成，黃金及美元則微升6%。全球被衰退陰霾籠罩，英鎊弱勢、債券價格拾級而上，現在才入市未免已經太遲，若全由電腦程式 操盤及作投資決定，回報又會否較理想呢？

與市場相關性低

全 由電腦程式操作、分析超過100個期貨及股票市場，根據歷史價格（Historical Price）來預測趨勢的對冲基金SuperFund瑞柏投資，旗下基金過去的表現亦佳，例如投資於能源、金屬、農產品、股票指數及外幣等各項期貨，平均 持倉約4個月的C策略基金，01年5月至去年底，平均每年回報達31.84%，而主要投資黃金期貨的金－C策略基金，由05年10月至去年底，平均每年回 報達40.72%。

瑞柏投資（香港）董事總經理約翰彼得表示，基金涉足於股票、債券、現金、房地產、對冲基金、管理期貨、私人股票及其他衍生工具，不同策略的基金的投貨範圍及比重不同，透過觀察歷史價格來尋找投資機會，與環球市場的相關性低。

該公司近期亦推出名為Superfund White的基金，類似基金中基金，例如15%資產會放於專門投資債券及利率、貨幣及商品期貨的紅基金、50%資產會投放於專門短炒歐、美及亞洲股票的藍基金，集多個策略於一身，以達至分散風險的目的。

中長線投資可見成效

雖 然此基金於歐、美、日本及新加坡均有發行，但在香港只供「專業投資者」參與（即一般定義為擁有100萬美元資產的高端客戶），個人投資者入場費為10萬澳 元、歐羅或美元，管理費為1%，基金中基金管理費將於每股資產淨值（NAV）反映。不過，純由電腦作決定亦不時犯錯而出現虧蝕，因此約翰彼得建議投資者作 中長線投資，才見成效。此產品並未獲證監會認可，有興趣的投資者可按自己承受風險的能力，透過特定銀行或分銷商認購。

撰文：徐惠芳

去年基金之冠Man Investments：
波動市利好對冲基金 2009年2月24日

【明報專訊】08年股票、商品皆跌，摩根士丹利環球指數與CRB商品價格指數分別跌40.38%及36.01%，表現令人失望。然而，去年並非所有投資項目均「見紅」，除了花旗集團環球政府債券指數錄得 9.38%的正回報外，反映對冲基金於商品市場表現的巴克萊CTA指數亦錄得13.89%的升幅。管理對冲基金的Man Investments，其研究分析及策略部主管Thomas Della Casa認為，09年市况會繼續波動，但短期仍有利好對冲基金活動的因素，例如可換股債券有相當吸引的投資價值。

Man Investments旗下的AHL Diversified Futures基金，透過電腦程式進行交易，24小時分析世界各地超過150個金融市場，在貨幣、債券、能源、股票、金屬、利率及農產品等各類組別尋找投資機會。去年波動市中，此基金錄得24.93%的回報，在本港零售基金中表現最為突出。不過，年初至今則錄得4.3％的負回報。

英鎊美匯難看好

Thomas 認為，雖然市况仍充滿不穩定性，但短期仍有不少環境利好對冲基金的活動，例如各國的減息政策與大量舉債，令孳息曲線變得陡峭(即短期債券的息率會遠較長期債券息率為低)。另外，英國的房地產及居民消費能力明顯較美國差，因此必然看淡英鎊。美元走勢方面，短線受政策影響而轉強，但相信長遠一定會貶值。

參考國際貨幣基金組織(IMF)的報告，去年全球有96%的國家同時面對金融海嘯的壓力，環球經濟「有難同當」的關係，較1987年股災及1998年對冲基金長期資本管理(LTCM)危機時約70%還要高。市場避險心態重，去槓桿化活動、銀行間失去互信關係、以及擔心交易夥伴違約的風險，均令市場的資金流動性減低；同時，投資項目的保證金要求亦被調高，以美國國庫債券為例，保證金要求由07年4月的0.25%，增加至08年8月的3%，高收益債券更由10至 15%急增至25至40%。

銀行槓桿比率 料降至10倍

與此同時，全球對冲基金的去槓桿化活動亦明顯加劇， Thomas表示，對冲基金整體的槓桿比例，亦由過往相當於持有資本的2.5倍，降至07年底的1.4倍，去年更減至只有1倍。他認為，商業銀行15倍的槓桿比率是可接受的，但隨着市場的風險胃納驟降，預期整體銀行的槓桿比率會減至10倍。

Thomas指出，要化解今次金融危機，除了靠各國的刺激經濟方案外，最重要還是解決銀行資產負債表內的有毒資產(Toxic Assets)，相信當局還需最少2至3個月的時間來整理有問題資產。綜觀各地數據仍然疲弱，他笑言現時並非估底的時候，因為低處未算低，雖然各地股票十分吸引及便宜，但預計仍有20至25%的下跌空間。

在眾多投資項目中，他認為，可換股債券展現了吸引的投資機會。由於市場擔心企業違約的風險增加，加上市場參與者為求套現不問價沽出持倉，令可換股債券的價格跌至非常便宜水平，息差更擴闊至前所未有的水平。

企債違約率 2010年可超一成

不過，Thomas強調風險仍然存在，投資時要小心有關債券是由哪些公司或機構發行。事實上，標準普爾美元高收益債券過去12個月的違約率在08年11月為3.2%，較07年12月升1個百分點，而預估企業至2010年的違約率更達10至14%。

撰文：徐惠芳