期權價格受引伸波幅影響


股票期權今活化 你也可以「做輪商」!

  港交所(00388)早前宣布一系列改革股票期權措施,由今日(2日)起,股票期權交易費將下調,又加強莊家服務及新增到期月份,務求活化股票期權市場。究竟何謂股票期權? 如何運用股票期權獲利?

港交所(00388)推一系列改革股票期權措施,務求活化相關市場 (資料圖片)


減收交易費 增設到期月
  港交所(00388)上月宣布推行股票期權市場改革計劃,並推出一系列相關措施。首先將下調交易費,由今日起,名義價值少於1萬元的股票期權,交易費由每張合約1元減至0.5元;名義價值介乎2萬至2.5萬元的股票期權,交易費則由每張合約3元減至1元。四成現有股票期權類別的交易成本將大幅降低。
  另外,所有股票期權類別將加設一個連續的到期月份,即第四個到期月份,日後可供交易的到期月份將為即月、隨後三個曆月及隨後三個季月。而市場數據費將獲豁免,實時股票期權攝取報價的訂用費將獲豁免一年,以鼓勵交易所參與者在其網站或交易終端機加入股票期權價格,令公眾更容易獲得相關資訊。

與窩輪玩法大同小異 可買亦可沽 
  股票期權,其實是一種以個別股票為基礎的金融合約,合約主要易分為認購期權(Call)及認沽期權(Put)。認購期權的買家有權以預先設定的行使價,在合約到期日或之前買入正股;而認購期權的賣家被行使期權時,有責任以行使價在合約到期日或之前賣出正股。相反,認沽期權的買家有權利以預先設定的行使價,在合約到期日或之前賣出正股;而認沽期權的賣家被行使期權時,有責任以行使價在合約到期日或之前買入正股。
  所謂「世上無免費午餐」,有人給你優於市價買貨/沽貨權利,自然要收取報酬,這個報酬就叫「期權金」。
  期權金是一個期權的成本,或正確點來說,是這個期權交易時的價格。於交易所買賣之股票期權,價格通常是以每股為計算單位的,買入期權(Long)的投資者要付出期權金,而賣家(Short)則可收取該期權金。
  散戶一般較少接觸股票期權,但說到窩輪則一定不會感到陌生。事實上,股票期權與窩輪的玩法大同小異,不同之處在於前者由港交所推出,有一系列不同行使價及到期日的合約供選擇,而窩輪則由發行商提供,行使價及到期日均由發行商自行釐定。在窩輪市場,散戶只可當買家,賣家由發行商擔當。不過,股票期權市場卻不同,散戶既可當買家,亦可當賣家沽出期權,賺取期權金,就像當輪商一樣。



期權價格受引伸波幅影響
  與窩輪的市場價值一樣,期權金同樣由市場供求決定,影響期權金的因素包括正股股價、距離到期日時間、股息、利率及波幅等(見表)。
  這裡特意談談波幅對股票期權的影響,其實投資者沽出期權,等於給買家機會以較市價優惠的價格接貨/沽貨,須承受一定風險,而這風險就是正股股價在期權到期前的期間,由現價變化至令沽出者出現損失水平的機會率。當正股波幅愈高,風險便愈大,因此無論認購抑或認沽期權,正股波幅愈高,理論上期權金也就愈高。
  然而由於波幅的數據是滯後的,我們只可以從期權金價格計算出正股的預期波幅, 這就是我們經常聽到的所謂「引伸波幅」,即由期權金「引伸」出正股的可能波幅。

 


加強莊家服務 港交所圖撬窩輪客
  港交所今起同時加強期權莊家服務,新設的「主要莊家計劃」首階段將於今日展開,至今年年底止,首先涵蓋友邦(01299)、國壽(02628)、中移動(00941)、中海油(00853)及匯控(00005)五隻,佔期權市場成交量超過20%的活躍股票期權類別。
  主要莊家包括法巴證券(亞洲)、Eclipse Options (HK) Ltd、添華證券香港,負責為友邦、中移動、國壽、中海油及匯控提供持續報價及流通量等。另一主要莊家為Citadel Securities (Hong Kong) Ltd,負責中移動及匯控,並於7月2日起,負責國壽及中海油。
  主要莊家的職責包括就每個期權類別,提供不少於120個期權系列持續報價,是現有莊家報價要求的5倍。最大買賣盤差價,需符合交易所規定;每月提供持續報價時間,不少於交易時間80%;以及就每月所有到期月份合約,不少於80%報價要求作出回應。
  港交所推出一系列活化措施,尤其是加強莊家服務,目的明顯是為理順期權價格發現機制,從而提高散戶參與程度,並希望吸引部分窩輪客轉投期權市場,從本港高度活躍的窩輪市場分一杯羹,且看港交所的如以算盤能否打響,而輪商又如何招架。

撰文: 羅駿

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