信邊個?

財經CAREFREE - 順叔
三思思捷(下)
(2011年02月18日)






上回講到,思捷環球(330)係香港股市神話,07年高峰前,10年回報達約百倍,但公司股價長升長有期間,董事局高層,卻急急腳套現減持兼跳船,奇奇怪怪。
任何一間上市公司,如果管理層出現好似思捷咁大變動,基本上可以當佢係一隻新股咁睇,即係冇往績紀錄,亦即係最好唔掂佢。
思捷業務主要喺歐美,但於香港上市,分析員亦絕大多數集中喺香港,有幾多個,試過山長水遠去德國,睇睇思捷新舖去唔去到貨?
思捷俾人印象係透明度高,識得湊分析員同芬佬,大家見佢年年交到數,人人有錢賺,管理層種種難以理解舉動,懶得深究。
唔好理佢男裝女裝衫褲鞋襪德國英國,公司牌面上話俾大家知,有兩大盤業務,一個係零售,一個係批發,所謂「批發」,唔係講緊粗製濫造一大堆底衫俾人散去女人街賣,而係講緊靠一啲分銷商去貨,銷售網絡,好似加盟店咁,唔係思捷自己經營。
唔少人會將思捷,同H&M相提並論,等如將西瓜同個桔比,H&M近年大舉進軍新興市場,全球銷售點,約千幾間,絕大多數係自營店;思捷自己管理專門店,至舊年底,只有1,154間,批發業務網點有幾多?答案係:12,056個,而過去多年來都係每年千幾二千個咁增加。
呢個增長模式,熟口熟面,記唔記得財經茄哩啡舊年寫過一篇《體育戰場》,講到內地運動服裝公司,賣時裝當7-Eleven咁做,分店開到通街都係,牌面增長超勁,但真正財務風險同埋存貨壓力,去晒分銷商同埋加盟店,思捷之前增長模式,幾乎同出一轍。
08年信貸危機之前,批發業務,一直係思捷盈利增長引擎,佔收入六成,一場所謂金融海嘯,好多怪事現形,思捷批發業務生意即刻大跌,至09年6月底年度, 比例跌到約52%,上個財政年度,再下降至46%,至去年12月底的半年,更加跌到四成多少少,思捷連續十幾年收入快速增長神話,就係因為批發業務出事斷 纜。
俾你做管理層,你都識得會講,批發業務收縮,因為策略調整囉,因為想加強公司品牌管理囉,不過,如果將管理層集體跳船,跳船後公司業績又大走樣兩件事放埋一齊,就令人好冇信心。
歐洲業務,佔思捷收入近八成,思捷喺歐洲搵乜嘢分銷商喺批發業務散貨,呢個最重要訊息,從來唔會提及,咁叫透明度高?金融海嘯有冇分銷商打柴,亦冇交代過,思捷盤數是否健康,花幾多時間分析都冇用,因為唔知有幾多奇奇怪怪數口,冚埋喺分銷商層面裡面。
思捷依家由一班歐洲人士管理,同你講進軍神州,早排仲翻兜同華潤創業(291)組合資企業,華創業務出名多元化,即係雜,連華創都啃唔落一嚿豬頭骨,思捷有幾把炮,你話呢。股價殘,永遠唔係買入原因,想買思捷撈底,請三思三思。

馬太論投資 - 郭家耀
派高息 利思捷
(2011年02月18日)

思捷環球(330)公布中期業績後,股價反應正面,一度由上月中的低位,回升約18%。
回顧該股中期業績表現,純利按年下跌21%,至21.4億元,符合市場預期,批發業務收入按季出現回升,為金融海嘯以來首次錄得增長,管理層預期下半年度批發業務將續有改善。
至於公司去年推出6項策略性措施,包括透過重組供應商降低成本、計劃在孟加拉開設採購中心減低運輸成本、以及關閉虧損的分店等,相信短期可抵銷成本上漲壓力。
中國業務方面,期內營業額為14.17億元,佔公司總收入約8%,純利約2.3億元,相信未來貢獻會加快增長。
截至去年底,思捷手頭現金約達73億元,足以應付今年預測約13億元的資本開支,公司派發中期息每股1元,高息對股價亦有支持。目前預測市盈率約12倍,預測股息率接近5%,估值仍低,相信後市仍有反彈空間。
建議投資者可於40元附近吸納,目標價上望44元,倘跌穿37元,應先行止蝕。
至於該股昨日收市報40.8元,跌0.2元,跌幅為0.48%,成交額涉4.52億元。

作者為海通國際證券中國業務部副總裁、證監會持牌人,他本人沒有持有上述股份及相關衍生產品。

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